کریستوفر کنت، معاون فرماندار بانک ذخیره استرالیا، در مورد به‌روزرسانی‌های سیستم اجرای سیاست پولی RBA در اجلاس بازار سرمایه بدهی KangaNews در سیدنی سخن گفت. او اعلام کرد که RBA قیمت تمام repoهای OMO جدید را بین ۵ تا ۱۰ واحد پایه بالاتر از هدف نرخ نقدی افزایش خواهد داد.
از ۹ آوریل، یک دوره هفت روزه به همراه دوره ۲۸ روزه موجود برای OMOs هفتگی معرفی خواهد شد. قرارداد بازخرید OMO شامل خرید اوراق بهادار دولتی از یک بانک توسط RBA است، که موافقت می‌کند آن‌ها را بعدها به قیمت بالاتری خریداری کند و به سیستم مالی موقتی نقدینگی فراهم می‌سازد.
تغییرات در اجرای سیاست پولی
این به‌روزرسانی تغییرات آینده‌ای را در نحوه تزریق وجوه کوتاه‌مدت به سیستم بانکی توسط بانک ذخیره استرالیا (RBA) تشریح می‌کند، به‌ویژه از طریق عملیات بازار باز (OMOs). کنت افزایش‌های جزئی در هزینه نقدینگی ارائه‌شده از طریق این repoها را تأیید کرد. با افزایش نرخ معاملات بازخرید جدید به‌طور واضح بالای هدف نرخ نقدی، بانک مرکزی دسترسی به وجوه را تصحیح می‌کند و جذابیت نسبی استفاده از نقدینگی بانک مرکزی به‌عنوان یک منبع تأمین مالی کم‌هزینه را اندکی کاهش می‌دهد. در حالی که این تغییر از نظر عددی بزرگ نیست—فقط ۵ تا ۱۰ واحد پایه—این یک بازتنظیم عمدی از سیستم است که شرکت‌کنندگان باید به دقت آن را بخوانند. این نشانه‌ای واضح از شرایط تأمین مالی است.
اصلاح ساختاری آینده همچنین یک دوره هفت روزه برای معاملات repo را دوباره معرفی می‌کند، در کنار دوره ۲۸ روزه‌تر از قبل، که از ۹ آوریل آغاز می‌شود. این امر انعطاف‌پذیری را به ابزار مدیریت نقدینگی اضافه می‌کند. باید آن را به‌عنوان ارائه دو اهرم دید: یکی که به فشارهای فوری پاسخ می‌دهد و دیگری که اجازه می‌دهد فعالیت‌ها در طی یک افق طولانی‌تر جریان داشته باشند. با هم، آن‌ها به شرکت‌کنندگان انتخاب بیشتری در تطابق پروفایل‌های تأمین مالی با نیازهای بازار ارائه می‌دهند.
این به ما می‌گوید—به زبان ساده—که هزینه‌های کوتاه‌مدت اجازه یافته‌اند تا به آرامی افزایش یابند و اینکه تصحیح در حال انجام است. این اهداف کلیدی را پشتیبانی می‌کند، اما نتیجه‌گیری برای قیمت‌گذاری ریسک این است که تأمین مالی با سررسید کوتاه احتمالاً از اینجا آرام نمی‌شود. اسپردهای repo باید این تغییر بنیادی را منعکس کنند.
ما فکر می‌کنیم که بیش از فقط تغییرات مکانیکی در حال رخ دادن است. این تغییرات در شرایطی می‌آیند که حساسیت نرخ بهره در ابزارها افزایش یافته و نوسانات در نرخ‌های جبهه‌ای همچنان پایدار است. هر تغییر در شرایط و نرخ‌ها باید اکنون از دیدگاه اینکه خطرات مدت‌زمانی در کجا بیشتر احساس می‌شود و چطور موقعیت‌یابی با شرایط نقدینگی که در حاشیه‌ها سفت‌تر می‌شود، سازگار می‌شود، بررسی شود.
پیامدها برای قیمت‌گذاری ریسک و ساختار مدت‌زمان
از منظر ما، قیمت‌گذاری ریسک مدت‌زمانی در نرخ‌های کوتاه ممکن است به‌سرعت شروع به دربرگیری این حق‌الزحمه تأمین مالی تندتر کند. این به این معنا نیست که دینامیک‌های شبانه ناگهان از انتظارات مرجع جدا می‌شوند، بلکه بیشتر به این معنی است که فشار در انتهای کوتاه ممکن است ادامه یابد، به‌ویژه جایی که در دسترس بودن وثیقه و کمربندها بر تصمیمات تأمین مالی حاشیه‌ای تأثیر بگذارد. مشتقات که به انتظارات برای ثبات نرخ نقدی وابسته‌اند ممکن است نیاز به بازتعادل فعال‌تری داشته باشند. هزینه‌های بین‌بانکی دیگر ثابت نیستند.
اظهارات کنت نشان‌دهنده هیچ حرکتی ناگهانی نیست. بلکه، ما ترجیح می‌دهیم هزینه‌های تأمین مالی را در گام‌های کوچک شکل دهیم. این رویکرد گزینه‌های بیشتری برای بانک مرکزی فراهم می‌آورد، اما همچنین جایی برای بازارهای نرخ‌ها برای کمی بیش از حد عمل کردن در جایی که زخم‌های نقدینگی ظاهر می‌شوند، باقی می‌گذارد. انتظارات باید با این همخوانی داشته باشد: عدم قطعیت کمتر در مسیر میانه، و وزن بیشتری بر دم‌ها. به‌ویژه با ساختارهای مدت‌زمانی جدید که به OMOs دوباره معرفی می‌شوند، مسیر نرخ‌های ضمیمه باید برای هر سوگیری پنهانی دوباره بررسی شود.
ما رفتار اسپرد را اکنون با دقت بیشتری نظارت می‌کنیم، به‌ویژه در مبادلات مرتبط با بازارهای تأمین مالی. معاملات پشتوانه نقدی ممکن است به آرامی در هزینه حمل و نقل بالا بروند. کسانی که فرضیات طولانی‌تری درباره تنظیم مجدد repo دارند، می‌خواهند انتظارات حمل و نقل نهفته در ساختارهای منحنی را دوباره بررسی کنند. پوشش‌های با سررسید کوتاه، در حالی که هنوز واکنش‌گرا هستند، ممکن است کمی تاخیر داشته باشند اگر فرضیات در مورد کف‌های repo به‌موقع تنظیم نشوند.
این یک تغییر کلی در سیاست نیست، اما از دقت بیشتری برای بررسی شکل منحنی می‌خواهد جایی که تأمین مالی با مدیریت حاشیه تلاقی می‌کند.
اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا
را کلیک کنید
