جمعه گذشته، استاندارد اند پورز چشم‌انداز بدهی‌های دولتی مجارستان را از پایدار به منفی کاهش داد. این مؤسسه در حال حاضر دارای رتبه ‘BBB-/A-3’ است که پایین‌ترین سطح در درجه سرمایه‌گذاری محسوب می‌شود. این کاهش عمدتاً به دلیل عدم انضباط مالی مداوم و بدهی عمومی که نزدیک به 75٪ تولید ناخالص داخلی را تشکیل می‌دهد، نسبت داده شد و این وضعیت با هزینه‌های دولت قبل از انتخابات 2026 تشدید شد. استاندارد اند پورز همچنین به کمبود دسترسی به بودجه‌های اتحادیه اروپا اشاره کرد، اگرچه ممکن است امکان دسترسی به منابع مختلف در برنامه‌های آینده اتحادیه اروپا برای مجارستان فراهم شود. این تغییرات در استراتژی‌های مالی ممکن است در سرتاسر اتحادیه اروپا گسترده باشد و تحت تأثیر تغییرات در تجارت جهانی و فشارهای دفاعی قرار گیرد. چنین تنظیماتی ممکن است منجر به انحراف از اهداف مالی قبلی شود، اگرچه این عوامل در تحلیل‌های جاری مورد توجه اصلی نبودند.

دینامیک نرخ ارز

نرخ تبدیل یورو به فورینت از 410 فراتر رفت که تحت تأثیر تغییرات گسترده‌تر ریسک و کاهش رتبه قرار داشت. با وجود تلاش‌ها برای بازگرداندن نرخ به 400، بحث‌های مربوط به کاهش نرخ توسط بانک مرکزی، پس از اعداد کم CPI، وضعیت را پیچیده کرده است. این دینامیک‌ها، به همراه چالش‌های تورمی مجارستان، وضعیت پرریسک این کشور را به ویژه در میان عدم قطعیت‌های بازار ناشی از اعلامیه‌های سیاستی ایالات متحده آسیب‌پذیر کرده است و بر دارایی‌های پرریسک مانند مجارستان تأثیر می‌گذارد. آنچه در چند جلسه گذشته شاهد بوده‌ایم، قیمت‌گذاری مجدد دارایی‌های مجارستان بوده که نه تنها با تصمیم استاندارد اند پورز بلکه با نگرانی‌های فزاینده در مورد آسیب‌پذیری خارجی مجارستان نیز همراه است. نزدیکی دولت به کاهش رتبه اعتباری، ابزارهای بدهی موجود را به طور بیشتری به تغییرات پولی جهانی واکنش‌پذیر کرده و این محیطی با نوسانات بیشتر برای هر اقدام در موقعیت‌گیری ایجاد می‌کند. معامله‌گران باید این افزایش شدید در حساسیت به بازده را مد نظر قرار دهند، به ویژه در قراردادهای با مدت زمان طولانی. با تضعیف فورینت به زیر سطح 410 و تنها با تسکین مختصر به سمت 400، شرکت‌کنندگان مشتقه حالا باید ریسک ارزی را در محاسبات اختلافات در نظر بگیرند. نه تنها HUF در شرایط اسمی کاهش می‌یابد، بلکه نوسانات ضمنی نیز در حال افزایش است و به یاد ما می‌آورد که استراتژی‌های فروش گزینه‌ها حالا تحت شرایط حق بیمه بالاتر عمل می‌کنند. این موضوع هزینه‌های حاشیه را افزایش می‌دهد و اشتها برای استراتژی‌های با لوریج بالا را محدود می‌کند. علاوه بر این، داده‌های تورمی نسبت به پیش‌بینی‌ها پایین‌تر از حد انتظار بود و نیاز به کاهش بیشتر نرخ را تقویت کرد، اما این موضوع در بازار به طور مثبت دریافت نمی‌شود، به ویژه زمانی که کاهش رتبه نگرانی‌هایی درباره ملاحظات مالی ایجاد کرده است.

معنای پولی و واکنش بازار

از موضع ما، این وضعیت یک عمل متعادل‌کننده دشوار ایجاد می‌کند: بانک مرکزی در حال بررسی رهایی است در حالی که بازارها تقاضای انضباط بیشتری دارند، به ویژه از منظر ساختاری. موقعیت‌گیری در CDS به سرعت تغییر کرده است، اما استراتژی‌های مشتقه بلندمدت ممکن است هنوز تأثیر بیشتری که ریسک سیاسی پایدار خواهد داشت بر بازده‌های اوراق قرضه و منحنی‌های آتی را دست کم بگیرند. اصول ضعیف، زمانی که با ژئوپولیتیک و تسهیل پولی محلی ترکیب می‌شود، به شدت نرخ‌های HUF را از تعادل دور می‌کند. در همین حین، محرک‌های سیاست ایالات متحده—به ویژه در مورد چت‌های وابسته به داده‌های فدرال رزرو و انتظارات مسیر نرخ—فقط اوراق خزانه ایالات متحده را تحت تأثیر قرار نمی‌دهد، بلکه اعتبارهای پرریسک را نیز تحت تأثیر قرار می‌دهد. وضعیت پرریسک مجارستان به معنای آن است که وقتی جریان تغییر می‌کند، این کشور بیشتر آسیب می‌بیند؛ ما قبلاً این موضوع را از طریق گستردگی بیس در پیش‌بینی‌های EUR/HUF و شیب گزینه‌ها علیه فورینت مشاهده کرده‌ایم. معامله‌گران باید از کاهش جذابیت معاملات حامل با مدت زمان کوتاه در این شرایط آگاه باشند، به ویژه اگر منحنی محلی به دلیل اقدام بانک مرکزی صاف شود. اکنون حساب زنده VT Markets خود را ایجاد کنید و معاملات را شروع کنید. اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا را کلیک کنید