صندوق سرمایه‌گذاری بازنشستگی دولت ژاپن (GPIF) اعلام کرد که ترکیب پرتفوی خود را بدون تغییر نگه می‌دارد و تا سال 2025 و پس از آن نسبت مساوی بین سهام داخلی، اوراق قرضه داخلی، سهام خارجی و اوراق قرضه خارجی را حفظ می‌کند. این صندوق هدف بازده سرمایه‌گذاری میان‌مدت خود را به 1.9% بالاتر از رشد دستمزد اسمی برای سال مالی 2029 افزایش داده است، در حالی که این رقم قبلاً 1.7% بود. GPIF معتقد است این هدف همچنان با رویکردی محافظه‌کارانه و سنگین به اوراق قرضه قابل دستیابی است، با وجود پتانسیل بالاتر برای تخصیص بیشتر به سهام.

عملکرد تاریخی و تغییرات تخصیص

از زمان تأسیس آن در سال 2001، GPIF به متوسط ​​بازده سالانه 4.24% دست یافته است. این اعلامیه شایعات بازار را در مورد تغییرات عمده به سمت سهام پس از یک پیشنهاد در دسامبر کاهش می‌دهد. در سال 2020، GPIF تخصیص خود را تنظیم کرد و سهم اوراق قرضه خارجی را از 15% به 25% افزایش داد، در حالی که اوراق قرضه داخلی را از 35% به 25% کاهش داد. این اعلامیه پاسخ به سؤالی است که از اواخر سال گذشته در بازارها مطرح بود. در دسامبر، بحث‌هایی درباره تغییر احتمالی به سمت سهام مطرح شد، که بسیاری آن را به عنوان نشانه‌ای از تغییرات قریب الوقوع به سمت دارایی‌های ریسک‌پذیر تفسیر کردند. اما آن نتیجه به وقوع نپیوست. بلکه، GPIF بر استراتژی تخصیص کنونی خود تاکید کرد و قصد دارد این روند را فراتر از سال 2025 ادامه دهد. با دوباره‌ متعهد شدن به این تعادل محافظه‌کارانه، به نظر می‌رسد این صندوق نشانه‌ای از اعتماد بیشتر به تحقق اهداف بازده خود را بدون کشیده شدن به دارایی‌های با نوسان بالاتر می‌دهد. افزایش هدف بازده از 1.7% به 1.9% نسبت به رشد دستمزد اسمی، خوش‌بینی را در ساختار فعلی نشان می‌دهد. این موضوع به ویژه جالب است با توجه به اینکه 50% وزن پرتفوی در اوراق قرضه باقی مانده است—دارایی‌هایی که به طور وسیع به عنوان دارایی‌هایی با بازده کمتر در محیط‌های افزایش نرخ شناخته می‌شوند.

پیامدها برای شرکت‌کنندگان بازار

برای کسانی که به دنبال مشتقات، به ویژه در محصولات مرتبط با نرخ بهره و سهام هستند، پیامدها واضح‌تر از آنچه که به نظر می‌رسد، هستند. حدس و گمان‌های بالا در مورد یک تغییر عمده در پرتفوی—به‌ویژه یکی که می‌توانست شامل تخصیص بیشتر به سهام ژاپنی یا خارجی باشد—به طور موقت موقعیت‌سازی در بازارهای آتی و آپشن‌ها را مختل کرده بود. اکنون می‌دانیم که آن انتظارات اشتباه بودند. با ریسک تجدید تخصیص از روی میز برای اکنون، برخی از نوسانات قیمت‌گذاری شده در مشتقات مرتبط با JPY و ژاپن ممکن است در آینده نزدیک کاهش یابد. حذف این عدم‌قطعیت به ما فضایی تمیزتر برای تجزیه و تحلیل موضوعات روند نرخ یا جریان سود شرکت‌ها بدون نیاز به در نظر گرفتن تغییرات بزرگ و ناگهانی در تقاضای دارایی‌های نهادی می‌دهد. میزونو نظارت بر آخرین تعادل صندوق در سال 2020 را بر عهده داشت، حرکتی که جریان پیش‌بینی‌شده‌ای را به سمت بدهی خارجی به همراه داشت. دولت کنونی هیچ نشانه‌ای از انحراف از آن پایه نشان نمی‌دهد—به این معنی که تاجران باید منتظر خریدهای ثابت‌تر اوراق قرضه از سوی این صندوق باشند، به ویژه در درآمد ثابت بین‌المللی. این یک تماس است که می‌تواند تقاضا برای USD، EUR و سایر بدهی‌های دولت G7 را در حاشیه حمایت کند، به ویژه اگر نسبت‌های بازدهی همچنان مطلوب باقی بمانند. داده‌های بازده از سال 2001، متوسط ​​بازده سالانه 4.24%، چیز دیگری به ما می‌گوید. این به مفهومی که این فرمول احتیاطی کارآمد بوده، وزن بیشتری می‌دهد. آن اعداد بدون بارگذاری به معاملات حرکتی به دست نیامده‌اند. آنها ناشی از ثبات بوده‌اند. پیام اکنون این است که استراتژی در حال کمبود نیست و نیازی به نوآوری ندارد. هر منطقی برای معامله که بر مبنای شکستن این الگو باشد، به ویژه در سمت سهام، باید دوباره ارزیابی شود. توجه اکنون به جریان‌ها جلب خواهد شد. ما ممکن است شاهد کاهش در موضع‌گیری تهاجمی به سمت سهام ژاپنی که در چند ماه گذشته دیده می‌شود، به ویژه استراتژی‌های هج که به تغییر در تخصیص دارایی توسط نهادهای بزرگ داخلی وابسته بودند، باشیم. در حال حاضر، ما شاهد خنک شدن علاقه باز در برخی گزینه‌های نیکی هستیم، که قبلاً نشان‌دهنده شرط‌بندی بر روی حمایت‌های بزرگ نهادی بود. اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا را کلیک کنید