پس از خبر تلافی‌جویی چین، معامله‌گران انتظارات کاهش نرخ را به ۱۱۶ واحد پایه تا پایان سال افزایش دادند که احتمال بیش از ۵۰ درصدی کاهش پنجم را نشان می‌دهد. این موضوع نشان‌دهنده گمانه‌زنی‌های بازار در مورد احتمال نتیجه‌گیری جنگ تجاری یا حمایت از سوی فدرال رزرو است.
اگر شرایط بدون مداخله بانک مرکزی وخیم‌تر شود، انتظارات برای کاهش‌های تهاجمی‌تر ممکن است افزایش یابد. هرچه فدرال رزرو بیشتر در حالت عدم فعالیت بماند، احتمال اینکه بازار به کاهش‌های بزرگتر برای مقابله با رکود اقتصادی آینده امیدوار شود، بیشتر می‌شود.
اثر ژئوپلیتیکی بر حس بازار
پیش‌بینی کنونی برای ۱۱۶ واحد پایه کاهش تا پایان سال به وضوح نشان می‌دهد که چگونه احساسات می‌توانند به سرعت در پاسخ به شوک‌های ژئوپلیتیک تغییر کنند. به نظر می‌رسد شرکت‌کنندگان بازار در حال آماده‌سازی برای ایده‌ای هستند که فشارهای خارجی — مانند تشدید تعرفه‌ها یا سیاست‌های تلافی‌جویانه — ممکن است مقامات پولی را وادار به اقدام قاطع‌تر از آنچه قبلاً مورد انتظار بود، کند. افزایش نرخ‌های کاهش اکنون قیمت‌گذاری شده نشان‌دهنده این تعدیل در انتظارات و همچنین اعتقاد فزاینده‌ای است که سیاست‌گذاران ممکن است منتظر نمانند تا نشانگرهای سنتی بیشتر وخیم شوند.
بی‌عملی اخیر پاول توجه‌ها را جلب کرده است، به‌ویژه هنگامی‌که نرخ‌های کوتاه‌مدت همچنان به تسریع بیشتر قیمت‌گذاری می‌کنند. این فاصله بین انتظارات بازار و موضع بانک مرکزی نمی‌تواند بدون تشدید نوسانات ادامه یابد. اگر کمیته بیش از حد تأخیر کند، در خطر قرار گرفتن عقب‌تر از منحنی خواهد بود — که به‌طور تاریخی هنگامی رخ داده است که تصمیمات باید جسورتر از آنچه که ابتدا لازم بود، اتخاذ شوند.
حالا ما به دقت در حال نظارت بر قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاه‌مدت هستیم، زیرا آن‌ها به طور تند و تیز به تغییرات لحن سیاست پاسخ می‌دهند. وزن کاهش‌های ضمنی که به‌طور مداوم بالاتر از قیمت‌گذاری می‌شود، به ما می‌گوید که چگونه معامله‌گران به شدت در حال محافظت از خود در برابر ضعف اقتصادی بیشتر هستند. این همچنین نشان‌دهنده بازاری است که دیگر در سناریوهای فرود نرم اطمینان ندارد، به‌ویژه اگر تنش‌های تجاری از اینجا تشدید شود.
بازدهی بر روی اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت به طور هم‌زمان با این انتظارات کاهش یافته است و به حمایت بیشتر از معاملات با شیب کمک کرده است. فشار در حال حاضر در اطراف اوراق دو ساله ایجاد شده است، که بازدهی آن سریع‌تر از هر زمان دیگری از اوایل ۲۰۲۰ کاهش یافته است. این نوع واکنش منحنی معمولاً پیش از تغییر چرخه نرخ رخ می‌دهد — نه تأیید آن — که این موضوع مجموعه بعدی داده‌های اقتصادی را حتی تأثیرگذارتر می‌کند.
نوسانات بازار و پیامدهای سیاستی
اظهارات معتدل دالی در هفته گذشته برخی حمایت‌ها را برای رویکردی محتاطانه ارائه داد، اما زمانی که بازارهای آتی تقریباً نیم امتیاز در عرض چند روز تغییر می‌کنند، باید موقعیت‌ها را فراتر از حساسیت‌های تیتر ارزیابی کرد. اینجاست که ما وارد عمل می‌شویم — خواندن بین خطوط اظهارات رسمی در حالی که در معرض سرمایه‌گذاری‌های با مدت کوتاه چابک می‌مانیم. نوسانات گزینه‌ها همچنان به خوبی قیمت‌گذاری شده است، به‌ویژه در وسط منحنی، که نشان می‌دهد معامله‌گران انتظار نوسانات بزرگتری در یک روز یا از هفته‌ای به هفته دیگر دارند.
ما باید محتاط باشیم که این را هنوز به عنوان یک تغییر کامل در سیاست تفسیر نکنیم، اما magnitude کاهش‌های ضمنی که اکنون قیمت‌گذاری شده‌اند، نشان می‌دهد که بازارها در حال رها کردن سناریوهای نگهداری سختگیرانه هستند. واکنش نسبت به گزارش‌های تیتر CPI و مشاغل همچنان برای تنظیم قیمت‌گذاری از اینجا به جلو مرکزی خواهد بود. حجم‌ها همچنین در قراردادهای یورودلار برای چند فصل آینده در حال افزایش است، که معمولاً به احساس فزاینده نسبت به تأمین نقدینگی اشاره دارد.
غیاب بولارد از اظهارات عمومی در این هفته فضایی برای صداهای نرم‌تر در کمیته ایجاد می‌کند تا روایت را شکل دهند. اگر تورم هسته به زودی کاهش یابد — که قراردادهای فعلی به آن تمایل نشان می‌دهند — در این صورت نگه‌داشتن گامای کوتاه ممکن است نامناسب باشد. خطر/پاداش فعلی به نفع مالکیت نوسانات است، به‌ویژه در تاریخ‌هایی که بین جلسات سیاستگذاری یا انتشار داده‌های مهم است.
در زمینه پاسخ عملی، سبک ماندن در جهت‌گیری‌های دقتی تا زمانی که سیگنال‌های سیاست روشن‌تر شوند، معمولاً به محدود کردن افت کمک می‌کند. ما به حفظ قرارگیری دلتا بی‌طرف با گامای تاکتیکی در سناریوهای بدون ریسک منتقل شده‌ایم. جایی که گرایش وجود دارد، بیشتر به سمت سیاست سخت‌تر برای باقیمانده فصل باقی می‌ماند مگر آنکه داده‌های اقتصادی زودتر از آنچه انتظار می‌رود، آن تنظیم مجدد را مجبور کنند.
اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا
را کلیک کنید
