بانک ژاپن (BOJ) برای اولین بار خریدهای خود از اوراق قرضه دولتی ژاپن (JGBs) با سررسید بسیار بلند را به عنوان بخشی از برنامه کاهش کمی خود کاهش خواهد داد. خریدهای اوراق از آوریل تا ژوئن با کاهش ۳۹۵ میلیارد ینی به مجموع ۴.۱۰۵ تریلیون ین خواهد رسید. به‌طور خاص، BOJ خرید اوراق ۱۰ تا ۲۵ ساله را به ۴۰۵ میلیارد ین در ماه و اوراق کمتر از یک سال را به ۱۰۰ میلیارد ین در ماه کاهش خواهد داد و سایر سررسیدها نیز به اندازه ۱۰۰ میلیارد ین در ماه کاهش خواهند یافت. این تصمیم ناشی از نگرانی‌ها در مورد تقاضای ضعیف در اوراق قرضه بلندمدت است.

تغییر در استراتژی بازار اوراق قرضه

BOJ هدف دارد تا خریدهای ماهانه اوراق را تا مارس ۲۰۲۶ به نصف، یعنی ۳ تریلیون ین، کاهش دهد و به‌روزرسانی کامل برنامه QT در ماه ژوئن انتظار می‌رود. از سال ۲۰۲۳، BOJ نرخ‌های منفی را خاتمه داده و در ژانویه ۲۰۲۵ نرخ کوتاه‌مدت را به ۰.۵ درصد افزایش داده است، در حالی که همچنان حدود ۵۰ درصد از کل JGBها را در اختیار دارد. QT عموماً با کاهش نقدینگی شرایط پولی را تنگ می‌کند، که می‌تواند به افزایش بازدهی منجر شود و دارایی‌های یک کشور را جذاب‌تر کند و در نتیجه ممکن است ارز آن کشور را تقویت کند. با این حال، اگر QT به‌طور منفی بر رشد تاثیر بگذارد، می‌تواند اثر معکوس داشته باشد. تغییر ژاپن از سیاست فوق العاده آسان قابل توجه است، زیرا مالکیت کنونی اوراق قرضه BOJ با تولید ناخالص داخلی کشور قابل مقایسه است. کاهشی تدریجی ممکن است تاثیرات کوتاه‌مدت محدودی بر جذابیت ین نسبت به سایر ارزها داشته باشد.

پیامدها برای منحنی بازده و نوسانات بازار

آنچه که از تغییر اخیر در بانک ژاپن می‌توان نتیجه گرفت کاملاً واضح است. یک حرکت به سمت کاهش سیاست‌های بسیار تسهیلی در حال وقوع است—که این تازگی ندارد—اما این تنظیمات اخیر حس دقیق‌تری از جهت‌گیری را ارائه می‌دهد. کاهش در خرید اوراق قرضه دولتی با تاریخ سررسید طولانی‌تر بیشتر از یک تغییر اداری است. این یک پیام است. اودا، که رهبر بانک مرکزی است، نشان داده که اکنون تمایل کمتری برای حمایت از انتهای بلند منحنی بازده دارد. اوراق قرضه فوق‌العاده بلند—که بیش از ده سال جاری هستند—نقطه‌ای قابل اعتماد برای مداخله بودند. آن حمایت اکنون در حال کاهش است، که بسته به اینکه شما در کدام سمت بازار تجارت می‌کنید، پیامدهای زیادی دارد. برای ما، آنچه که اهمیت دارد، این است که چگونه این کاهش در خرید اوراق انتظارات را تغییر می‌دهد. بازدهی بر روی سررسیدهای طولانی‌تر احتمالاً در پاسخ به این کاهش بیشتر خواهد شد، مگر اینکه تقاضا از سوی سرمایه‌گذاران داخلی خصوصی یا صندوق‌های خارجی جایگزین نقش معمول بانک مرکزی شود. این احتمال کمتر است با توجه به فرضیات ریسک فعلی و تغییر الگوهای بازده در سطح جهانی، به‌خصوص با در نظر گرفتن اینکه بازدهی‌های ایالات متحده و اروپا در حال حاضر شرایط مالی تنگ‌تر را در نظر می‌گیرند. نگاه رسمی به تقاضای ضعیف برای اوراق قرضه بلند‌مدت اشاره می‌کند. این نباید نادیده گرفته شود. کاهش اشتهای سرمایه‌گذاران برای این سررسیدهای طولانی‌تر می‌تواند منجر به افزایش شدیدتر بازدهی در عواید کمتر پوشش‌دهنده یا هرگونه ادراک از زیر مشحص کردن شود. برای کسانی که در حال مدیریت تعویض نرخ‌ها یا در موقعیت‌های آتی نرخ هستند، این ریسک نوسانات در حول تاریخ‌های انتشار اصلی و اعلامیه‌های سیاست را افزایش می‌دهد. گزارش‌ها نشان می‌دهند که دارایی‌ها در حال حاضر در حدود نیمه کل بازار اوراق قرضه ژاپن باقی مانده‌اند. این مقیاس خود محدودیت‌هایی برای اینکه بانک چقدر سریع می‌تواند بدون فشار خارج شود، ایجاد می‌کند. اما نمی‌توانیم فرض کنیم که این نرخ ثابت است. اگر داده‌های تورم بین حالا و ژوئیه به طور مداوم بالاتر از انتظار باشد، ما اعلام یک برنامه کاهش سریع‌تر را در ژوئن رد نخواهیم کرد. این سناریو می‌تواند واکنش فوری‌تری در بازارهای نرخ‌ها ایجاد کند، به‌خصوص در نزدیکی شکم منحنی.

حساب زنده VT Markets خود را ایجاد کنید و هم‌اکنون شروع به معامله کنید. اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا را کلیک کنید