بانک مردم چین (PBOC) نقطه میانه روزانه برای یوان یا رنمینبی (RMB) را با استفاده از یک نرخ ارز شناور مدیریت‌شده تعیین می‌کند. این سیستم اجازه می‌دهد تا یوان در محدوده‌ای مشخص، یا “باند”، به میزان +/- 2% در اطراف نقطه میانه نوسان داشته باشد. امروز، نقطه میانه USD/CNY بر روی 7.1793 تعیین شده است که پایین‌تر از برآورد 7.2663 است. این ارزش همچنین تغییر از نرخ پایانی قبلی 7.2706 را نیز نشان می‌دهد. آنچه امروز صبح مشاهده کردیم، حرکتی عمدی از سوی بانک مرکزی بود تا یوان را قوی‌تر از انتظارات راهنمایی کند، با اصلاحی که به طور قابل توجهی پایین‌تر از نرخ پایانی قبلی و پیش‌بینی بازار قرار دارد. این یک تنظیم تصادفی در تنظیم روزانه نیست—بلکه بیانگر یک قصد واضح برای مقابله با فشار ناشی از حرکات اخیر دلار و کاهش انتظارات از یک ارز ضعیف‌تر است. زمانی که PBOC نقطه میانه را به طور چشمگیر پایین‌تر از مدل‌های تحلیلگران تعیین می‌کند، معمولاً نشانه‌ای از مقاومت در برابر هر گونه تنزل سریع یوان است. این فاصله، در این مورد نزدیک به 900 پیپ، اساساً نوعی سقف در اطراف سطوح معاملاتی کنونی ایجاد می‌کند. برای معامله‌گران فعال در مشتقات مرتبط با یوان، این اکنون منحنی احتمالات را در هر دو زمینه نوسانات ضمنی و دامنه‌های بالقوه خروجی شکل می‌دهد. این حرکت احتمالاً هیجان کوتاه‌مدت برای فروش تهاجمی یوان را کاهش می‌دهد. اگر به صورت ساختاری فکر کنیم، بانک مرکزی از این مرجع روزانه نه تنها به عنوان یک ورودی فنی، بلکه به عنوان یک پیام استفاده می‌کند. تمایل به تنظیم نقطه میانه قوی‌تر حتی در حالیکه بازار خارج از کشور به سمت پایین اشاره می‌کند، به شرط‌های در مورد ضعف بیشتر یوان یک ریسک نامتقارن اضافه می‌کند. این صرفاً درباره داده‌های اقتصادی یا جریان‌های سرمایه‌ای وسیع‌تر نیست—بلکه مداخله از طریق تنظیم انتظارات است. پان، تحلیلی که برای پیگیری مکانیک‌های FX شناخته شده است، به تازگی اشاره کرد که این گونه فاصله‌ها بین واقعیت و فرض معمولاً نشان‌دهنده نواحی هستند که PBOC به دنبال بازپس‌گیری کنترل روایت است. زمانی که آن واگرایی گسترش یابد، سیگنال آن نباید نادیده گرفته شود. ما اکنون باید نظارت کنیم که نرخ اسپات در طول روز چگونه رفتار می‌کند. اگر این جفت consistently نزدیک به بالای باند مجاز بسته شود، این به آن معناست که فشارهای زیرین همچنان به سمت هدایت مرکزی متمایل هستند. این به نوبه خود احتمال تشدید بیشتر، چه در هدایت پیشرو یا ابزارهای نقدینگی را افزیش می‌دهد. هر چیزی که حرکات نقل قول اسپات را با محدودیت‌های تنظیمات میانه هم‌راستا نگه دارد، شگفتی‌ها را محدود می‌کند و خطر گاما را در محصولات ساختاری کاهش می‌دهد. فقط چند جلسه معاملاتی پیش، رنمینبی در حال آزمایش سمت نرم‌تر انتظارات بود. اما اصلاح صبح امروز کف را سخت می‌کند. گزینه‌های معاملاتی در اطراف آن نقطه میانه اکنون تبدیل به مسأله‌ای از تنظیم نوسانات ضمنی می‌شود—به خصوص برای ساختارهای پایان هفته—و در نظر گرفتن خطر رو به افزایشی که PBOC ممکن است دوباره مداخله کند اگر قیمت‌گذاری جلوتر بیش از حد دور شود. این همچنین انتظارات نرخ را به طرق ظریف اما قابل اندازه‌گیری تغییر می‌دهد. اصلاح قوی‌تر می‌تواند به عنوان یک نشانگر جانشین عمل کند که نشان می‌دهد سیاستگذاران پولی چگونه نسبت به ترکیب تورم نسبت به اهداف رشد احساس می‌کنند. فنگ، که موقعیت‌گذاری سیاست پولی را پوشش می‌دهد، قبلاً اشاره کرده است که این تصمیمات نقطه میانه ممکن است گاهی به عنوان پاسخی به نگرانی‌های داخلی عمل کنند—کما اینکه سریع‌تر از تعدیلات رسمی نرخ. ما نباید نادیده بگیریم که چگونه این نوع تنظیمات به مدل‌های همبستگی وارد می‌شوند، به ویژه برای دفتری که استراتژی‌های ارزش نسبی را در FX آسیایی اجرا می‌کنند. آن قطع ارتباط بین نقطه میانه و قیمت‌های مشاهده‌شده به عنوان یک پوشش سطح پایین عمل می‌کند، اگر کسی سیگنال را به عنوان اساساً محافظتی تفسیر کند. این اهمیت بیشتری دارد وقتی که با تقاضای دلار فصلی شرکت‌ها و سؤالات همچنان باقی مانده در مورد جریان‌های صندوق‌های درآمدی خارجی ترکیب شود. در کمترین حالت، بیمه‌گذاری دقیق بر روی استراتژی‌های ولنج کوتاه توصیه می‌شود، زیرا این تنظیمات در طول جلسه محدوده‌های مورد انتظار را فشرده می‌کند اما احتمال تعدیلات مرحله‌ای بین روزها را افزایش می‌دهد. کسانی که وضعیت دلتا را روزانه تنظیم می‌کنند، نیاز به حفظ چابکی دارند، به ویژه از آنجا که نقطه میانه اکنون بیشتر به عنوان یک راهنما عمل می‌کند تا یک بازتاب. اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا را کلیک کنید