معامله‌گران در حال تعدیل انتظارات خود نسبت به سیاست‌های بانک‌های مرکزی به دلیل نگرانی‌های مربوط به رشد جهانی هستند، پس از داده‌های ناامیدکننده UMich و گزارش‌های منفی تعرفه‌ها. انتظار می‌رود بانک‌های مرکزی تا پایان سال نرخ‌ها را کاهش دهند، به طوری که پیش‌بینی می‌شود فدرال رزرو نرخ‌ها را 80 واحد پایه کاهش دهد، در حالی که ECB، BoE، BoC، RBA، RBNZ و SNB نیز شانس‌های مختلفی برای تعدیل نرخ‌ها نشان می‌دهند. به عنوان مثال، احتمال کاهش نرخ ECB به 92 درصد و احتمال BoE به 66 درصد می‌رسد. در عوض، انتظارات بانک ژاپن برای افزایش سوم نرخ کمی کاهش یافته است و تنها تغییر 31 واحد پایه پیش‌بینی شده و احتمال 77 درصد برای عدم تغییر در جلسه بعدی وجود دارد. این تعدیل‌ها، وابستگی متقابل بازارهای جهانی را منعکس می‌کند که تحت تأثیر عوامل و وقایع خارجی مانند برنامه تعرفه‌های ایالات متحده قرار دارند.

تغییرات حس بازار

این تغییر در انتظارات نشان می‌دهد که چگونه حس بازار می‌تواند به سرعت تغییر کند زمانی که نشانه‌های کلان اقتصادی ناامیدکننده باشد. داده‌های حس مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان که پایین‌تر از پیش‌بینی‌ها بود، اعتماد به نفس را مختل کرد، به ویژه با توجه به نشانه‌های اخیر که نشان می‌داد مصرف خانوار در حال حاضر در حال نشان دادن نوسانات بود. این موضوع، به همراه تهدیدات مجدد تعرفه‌ای از ایالات متحده، موجب تجدید نظر در آنچه بانک‌های مرکزی ممکن است در آینده انجام دهند، شده است. وظیفه تیم پاول اکنون با فشار بیشتری روبرو است. قراردادهای آتی حدود 80 واحد پایه کاهش از فدرال رزرو تا پایان سال را پیش‌بینی می‌کنند. این یک تغییر جزئی نیست—بلکه یک تغییر نسبتاً تهاجمی است، که به تعدیلات کوچک‌تر یا حرکات بزرگ‌تر کمتر متکی است. حتی اگر نرخ فدرال فعلاً ثابت بماند، مسیر پیش رو به وضوح تمایل به تسهیل را نشان می‌دهد. وضعیت لاگارد یک موضوع مشابه را در یک روش فوری‌تر منعکس می‌کند. بازارها احتمال 92 درصدی کاهش نرخ از ECB را می‌بینند. زمان‌بندی اکنون دیگر مسئله “اگر” نیست بلکه “دقیقاً کی و به چه مقدار.” ضعف اقتصادی اروپا—که قبلاً بیشتر تثبیت شده است—این منطقه یورو را به ویژه نسبت به شوک‌های خارجی مانند اختلالات تجاری یا ناپایداری انرژی حساس کرده است. در خیابان Threadneedle، احتمال کاهش نرخ کمی بالاتر از دو سوم است. بیلی خود را در موقعیتی دشوارتر می‌یابد. تورم در داخل کشور بیشتر از قاره پایدار بوده، اما رشد دستمزدها در حال آرام شدن است و شاخص‌هایی مانند فعالیت مسکن نشان می‌دهد که فشار در حال قرار گرفتن است. این موضوع بانک انگلستان را در وضعیت تعادل قرار می‌دهد که در آن تعویق عمل ممکن است خطر کندی بیش از حد و دیرهنگام را به همراه داشته باشد—چیزی که در چرخه‌های نرخ قبلی دیده‌ایم.

مسیرهای متضاد بانک‌های مرکزی

در توکیو، چشم‌انداز اوده ارائه‌دهنده یک استثنا است. در حالی که همتایان جهانی به سمت تسهیل تمایل دارند، بانک ژاپن در حال برخورد با نیروهای معکوس است. با این حال، احتمال ثابت ماندن در جلسه بعدی تنها کمی بالاتر از سه چهارم است و مسیر پیش‌بینی شده افزایش‌ها نرم شده است. تعدیل مورد انتظار تنها 31 واحد پایه، در مقایسه با تشدید قوی‌تر، نشان دهنده این است که در حالی که تورم ژاپن به تدریج در حال افزایش است، این افزایش به صورت خطی نیست. قیمت‌گذاری مشتقات در اطراف JGBهای کوتاه‌مدت این را تأیید می‌کند. بازار هنوز در حال آزمایش تمایل بانک برای اجازه دادن به افزایش نرخ‌ها بدون مختل کردن بهبود است. با توجه به این تغییرات، ما به یک بازنگری در موقعیت خود نیاز داریم. تجارت‌های فشرده که فرض کرده بودند واگرایی نرخ‌ها افزایش خواهد یافت—به ویژه مواضع طولانی در USD/JPY یا کوتاه در EUR/GBP—دیگر جذابیت سابق را ندارند و ممکن است به زودی معایب نامتقارنی را نشان دهند. ما در مورد بیش از حد گسترده کردن این موارد با احتیاط خواهیم بود. به ویژه، صاف شدن منحنی‌های آتی باید بررسی دقیق‌تری از معرض گاما را تحریک کند، زیرا تجارت‌های طولانی در نوسانات ممکن است با افت مواجه شوند اگر واقعی باقی‌مانده ملایم بماند در حالی که تخمین پایدار باقی می‌ماند. توجه به تحریف‌های ساختار مدت که در برخی از محصولات نرخ باز می‌شود، به ویژه در گزینه‌های پوند و یورو با تاریخ سررسید کوتاه، اهمیت دارد. این موارد ممکن است فرصت‌های کم‌هزینه‌ای را برای ابراز دیدگاه‌های جهتی در حالی که حفظ انحنا کنند، ارائه دهند. ما در دریافت‌های EUR 3M10Y جریان‌های دوطرفه بهتری مشاهده کرده‌ایم که نشان‌دهنده اعتقاد به مسیر شیب‌دارتر کاهش‌های ECB نسبت به آنچه قبلاً قیمت‌گذاری شده بود، است. اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا را کلیک کنید