بازدهی 30 ساله ایالات متحده در حال تجربه بزرگترین افزایش هفتگی خود از سال 1982 است. اگر این بازدهی تا پایان هفته به 4.94% یا بالاتر برسد، نمایانگر بالاترین افزایش یک هفته‌ای در 43 سال اخیر خواهد بود.
چندین عامل بر این افزایش تأثیر می‌گذارند. این عوامل شامل تغییرات قابل توجه در معاملات پایه/سوآپ، افزایش انتظارات تورم مصرف‌کننده، بحث‌های جاری بودجه با کسری‌های بزرگتر و کند شدن رشد ایالات متحده است.
اعتماد کاهش یافته به مدیریت اقتصادی کاخ سفید، نگرانی‌ها درباره دلارزدایی و تمرکز بانک مرکزی بر تورم نیز در این روند سهم دارند. این عوامل به طور کلی چالش‌هایی برای بازارها ایجاد کرده و بر هزینه‌های وام مسکن و قرض‌گیری شرکتی تأثیر می‌گذارند.
زمینه نگرانی‌های مربوط به افزایش تورم
تا کنون، ما شاهد افزایش شدید بازدهی 30 ساله ایالات متحده با سرعتی بوده‌ایم که در بیش از چهار دهه ثبت نشده است — حرکتی که تحت تأثیر شبکه‌ای از نیروهای مشخص شکل گرفته است. زمینه این افزایش شامل نگرانی‌ها درباره انتظارات رو به افزایش تورم است که در احساسات مصرف‌کننده عمیق‌تر ریشه دوانده است. این تغییر به تنهایی معمولاً موجب افزایش بازدهی بلندمدت می‌شود، زیرا سرمایه‌گذاران به دنبال جبران بیشتر برای نگهداری دارایی‌هایی هستند که در معرض ناپایداری قیمت در آینده قرار دارند.
به آن کسری فزاینده بودجه فدرال را اضافه کنید. قانونگذاران در واشنگتن در حال بحث درباره اولویت‌های مالی هستند، اما هزینه‌های بزرگتر برنامه‌ریزی شده بدون درآمدهای جبران‌کننده باعث شده تا شرکت‌های بازار به ارزیابی مجدد خطرات انتشار بدهی بلندمدت بپردازند. قیمت‌گذاری در بازارهای آینده و جریان‌های واقعی پول نشان می‌دهد که بازده‌ها به زودی در حال تعدیل هستند تا اینکه به عقب برگردند.
از دیدگاه ما، یک اهرم دیگر با تضعیف در استراتژی‌های پایه و سوآپ کشیده شده است، به ویژه آن‌هایی که توسط بازیگران نهادی برای محافظت از قرارگرفتن در معرض خطر استفاده می‌شوند. وقتی این موقعیت‌ها به طور جمعی یا به سمت دیگر تغییر می‌کنند، فشار تکنیکی در بازار نرخ‌ها ایجاد می‌شود که همیشه منعکس‌کننده یک چشم‌انداز اقتصادی عادی نیست. به نظر می‌رسد ما در حال حاضر در چنین سناریویی قرار داریم.
اعتماد به استراتژی اقتصادی قوه مجریه— به‌ویژه در چگونگی ارتباط آن‌ها با سیاست‌های خود— در این سه ماه به خوبی حفظ نشده است. معامله‌گران معمولاً در مورد سیاست‌ها نگران نیستند، اما وقتی اعتماد به هماهنگی مالی ضعیف می‌شود، سریعاً واکنش نشان می‌دهند. چندین حراج اوراق قرضه برجسته به تازگی شاهد معیارهای تقاضا نرم‌تری نسبت به انتظارات بوده که این دینامیک را تقویت کرده است.
سیاست بانک مرکزی و تنظیمات بازار
در همین حال، بانک مرکزی همیشگی به مأموریت تورمی خود باقی مانده‌است. با وجود نشانه‌هایی از کند شدن رشد، راهنمایی‌های سیاسی از بالا نشان داده است که احتمالاً کاهش نرخ‌ها تا زمانی که شواهد پایدار از بازگشت به ثبات قیمت وجود نداشته باشد، به تعویق می‌افتد. با این زمینه، بازار اوراق قرضه در حال تعدیل به چیزی نیست که به زودی تغییر کند، بلکه به احتمال آن است که موضع فعلی طولانی‌تر از آنچه بازارهای سهام انتظار دارند، باقی بماند.
با افزایش نرخ‌ها، هزینه وجوه در سراسر منحنی اعتبار در حال بازنگری است. به‌ویژه، تولیدکنندگان وام مسکن با اسپردهای باریک‌تر و حجم‌های محدود مواجه هستند. به همین ترتیب، صادرکنندگان شرکتی نیز با افزایش شدید هزینه‌های تجدید مالی روبرو هستند. ما این هفته شاهد افزایش فعالیت‌های پوشش اعتبار هستیم که معمولاً همزمان با بازنگری ناپایداری‌های موجود در سایر فضاهای مشتقات است.
برای معامله‌گرانی که بر روی مشتقات نرخ بهره متمرکز هستند، به ویژه آن‌هایی که در انتهای بلند منحنی قرار دارند، این صرفاً یک حرکت جهتی نیست— بلکه نشان‌دهنده پایداری در نوسان است، به‌ویژه در اطراف داده‌های اقتصادی و صورت‌جلسه‌های بانک مرکزی. در حالی که بسیاری از گزارش‌های کلان اقتصادی اکنون نیاز به نظارت دقیق دارند، موارد مربوط به قیمت‌گذاری مصرف‌کننده و زمان‌بندی انتشار خزانه‌داری بیشترین واکنش‌های فوری را به خود جلب می‌کنند.
تیم مور نیز سطوح منحنی پیش روی خود را تعدیل کرده و افزایش پایدار در نقاط شکستن تورم بلندمدت را شناسایی کرده است. آن‌ها تنها نیستند. دیگران نیز همین کار را کرده‌اند و دیدگاه وسیع‌تری را تقویت کرده‌اند که نیز به بازسازی حقایق زمانی که سال‌ها تحت فشار بوده است، اشاره دارد.
به محض اینکه اسپردها گسترش پیدا کنند و نقدینگی در سراسر مدت‌ها دوباره قیمت‌گذاری شود، ما به طور انتخابی ریسک خود را از قرارداهای لایه‌ای و به سمت ساختارهای منحنی که می‌توانند حرکات تند را نرم کنند، تغییر می‌دهیم. اقدام این هفته کمتر تحت تأثیر شوک‌های ناگهانی و بیشتر تحت تأثیر هماهنگی احساسات بوده است — سرمایه‌گذاران اوراق قرضه، حداقل در این بازه زمانی، دیگر بی‌طرف نیستند.
اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا
را کلیک کنید
