هیئت مشاوره سیاست پولی NZIER به بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ) توصیه می‌کند که نرخ نقدی رسمی (OCR) را در جریان بازبینی سیاست پولی آوریل به میزان ۲۵ واحد پایه به ۳.۵۰ درصد کاهش دهد. این توصیه با انتظاراتی از اقدام RBNZ در میانه استرس مالی جهانی همزمان است.
RBNZ به خاطر رویکردهای پیشگامانه‌اش در مقایسه با سایر بانک‌های مرکزی که اغلب تعلل می‌کنند، شناخته شده است. در تضاد، بانک مرکزی استرالیا نرخ نقدی خود را در ۴.۱۰ درصد نگه داشته است، در حالی که فدرال رزرو ابراز تمایل کرده است که منتظر سیگنال‌های روشن‌تری از اقتصاد باشد.
این توصیه منعکس کننده انتظارات گسترده‌تری است که شرایط پولی نیاز به تنظیم دارد تا به فشارهای خارجی روزافزون پاسخ دهد. بی‌ثباتی جهانی، به ویژه از بخش‌های مالی در خارج، اکنون بر چشم‌اندازهای داخلی تأثیر می‌گذارد. آنچه ما مشاهده می‌کنیم، لحن نرم‌تری از هیئت مشاوره NZIER است که نشان می‌دهد ممکن است تنگ شدن بیشتری دیگر توجیهی نداشته باشد. در عوض، به نظر می‌رسد داده‌ها به سمت جمع شدن اقتصادی اشاره می‌کنند—چیزی که معمولاً با رویکرد سیاستی ملایم‌تر مرتبط است.
از منظر ما، انتخاب برای مشاوره کاهش، به جای نگه داشتن ثابت، ناشی از نشانه‌های اولیه کاهش مصرف و فعالیت سرمایه‌گذاری به آرامی است. شاخص‌های پیش‌بینی کننده، مانند اقدامات اعتماد و قیمت‌های کالا، نیز به سمت پایین رفته‌اند. این تغییرات تنها به کاهش شتاب اشاره نمی‌کنند—آنها پیامدهایی برای قدرت قیمت‌گذاری، حاشیه‌های بخش و به‌ویژه، انتظارات تورمی دارند.
تیم هاوکسبی در گذشته زمانی که با چشم‌اندازهای نرم‌تر تورم مواجه شدند، به طور قاطعی عمل کرده است. حالا، با تنگ شدن شرایط اعتباری جهانی و رفتار عجیب جریان‌های سرمایه، جای تعجب نیست که توجه دوباره‌ای به بازده‌های کوتاه‌مدت معطوف شده است. سوآپ‌های پایه ارزی دوباره در حال گسترش هستند. این مسأله چیزی است که در سال جاری به طور مداوم مشاهده نکرده‌ایم و هزینه‌های تأمین مالی خارجی پوشش‌دار را افزایش می‌دهد—موضوعی که به ویژه به بازی‌های با اهرم حساس است.
بازارها اکنون به طور کامل کاهش را در قیمت‌گذاری کرده‌اند، که قبلاً به شکل‌گیری منحنی‌های پیشرو در فضای سوآپ آغاز شده است. بازده‌های خزانه‌داری به تدریج در حال تنظیم هستند، با تقاضا در نقاط میانی منحنی—انتظارات ضعیف‌تری برای چاپ‌های تورم به وضوح بر این وضعیت تأثیر می‌گذارد. حجم‌ها نیز تغییر کرده‌اند. این تنها تغییر اسمی در نرخ‌های ضمنی نیست، بلکه همچنین نحوه‌ای است که معامله‌گران آغاز به بازنگری موقعیت‌ها کرده‌اند تا انتظارات تجدیدنظر شده حول نرخ‌های پایانی را منعکس کنند.
برای ما، این ماه لحظه‌ای مناسب برای بازنگری در ریسک دلتا و وگا در محصولات نرخ کوتاه است. حساسیت حاشیه به فرضیات سیاست ممکن است دوباره افزایش یابد، به خصوص اگر شگفتی‌های تورم در خارج به وقوع بپیوندند. همچنین، معاملات پوشش قبلاً بهینه ممکن است دیگر قابل‌اجرا نباشند، حالا که به نظر می‌رسد تند شدن در انتهای بلند مدت متوقف شده است.
ما یک افزایش جزئی در نوسانات در سررسیدهای دو تا پنج ساله مشاهده کرده‌ایم، که عمدتاً تحت تأثیر بازتنظیم در بازارهای گزینه‌ها است. انحرافات در سوآپ‌های خریدار هنوز افراطی نیستند، اما مسطح شدن آنها نشان می‌دهد که تعداد کمتری به نرخ‌های به طور تندتر در میان‌مدت امید دارند. این موضوع ارزش بررسی بیشتری دارد، به ویژه با توجه به چگونگی رفتار این ابزارها تحت رژیم‌های شگفتی CPI پایین.
با تمایل کمیته به نرمی و پاسخ به تأخیرهای انتقال در تصمیمات قبلی، برخی از ما به دقت در حال نظارت بر انتظارات نرخ از هفته به هفته هستیم که در معاملات آتی نشان داده شده است. در غیاب شوک‌های بزرگ، این تنظیمات تمایل به خطی بودن دارند—اما محیط کنونی فضای کافی برای حرکات بزرگ در مدت‌های کوتاه باقی می‌گذارد. ما این را به ویژه در اسپردهای تقویمی مشاهده می‌کنیم که پرمیوم مدت دوباره به خود می‌گیرد.
در نهایت، مدیریت موقعیت باید این چرخش را منعکس کند. exposición که قبلاً به تنگ شدن مداوم وابسته بود، اکنون با هر دو پیش‌بینی‌های مرکزی و توافق بازار ناهمخوان است. تخصیص باید در حال حاضر در سراسر تند کننده‌های تهاجمی سبک شود، با توجه بیشتر به تنظیمات دوتایی مرتبط با چاپ‌های داده‌ای در دو هفته آینده.
اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا
را کلیک کنید
